中概股估值一经开启大竖立。

文｜《中国企业家》记者 邓双琳

裁剪｜姚赟

头图影相｜邓攀

阿里总算"豪言壮语"了一趟。

财报骄横，2025 年第三财季（限度 2024 年 12 月 31 日止季度）营收 2801.5 亿元东谈主民币，同比增长 8%；筹渔利润为东谈主民币 412.05 亿元（约 56.45 亿好意思元），同比增长 83%；包摄于粗糙股鞭策的净利润为东谈主民币 489.45 亿元（约 67.05 亿好意思元），同比增长 333%。

往时几年，阅历了股价暴跌、电商份额被蚕食、市值被拼多多反超、业务分拆上市失败等多重至暗事件的阿里，交出了近两年发扬最佳的一份财报。

限度发稿前，阿里巴巴港股开盘一度大涨超 10%，阿里巴巴港股市值超 2.5 万亿港元。好意思东时刻 2 月 20 日，限度收盘，阿里巴巴大涨 8.09%。实质上，本年春节于今，不到一个月时刻，阿里股价飞腾了约 60%，市值飞腾约 9000 亿港元。

这波上升趋势并非主业电商带动，而是 AI 引起的飞腾。2025 年 1 月，DeepSeek 让全球再行心境中国大模子利用，阿里则时不可失，发布了 Qwen2.5-Max；2 月 13 日，蔡崇信更是官宣了苹果和阿里的跨国"结亲"，两边将共同为中国 iPhone 用户开发土产货化 AI 功能。

此外，阿里也身膂力行讲解了"剥离新零卖等非中枢财富、聚焦 AI 和电商"并非喊标语。2024 年年底到本年事首，阿里链接将银泰生意、大润发等实体财富出售，对 AI 的有趣过程也前所未有。阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭在本次功绩电话会上屡次强调，" AGI 的终结要成为咱们的第一成见。"

"更生"后的阿里也借此向市集先容了我方的身份：不再是电商公司，而是一家 AI+ 电商驱动的科技公司。

聚焦当季财报本人，有三处可圈可点：

一是电商回暖，最中枢的客户科罚收入（CMR）增长 9%，GMV 增长，Take rate（抽佣）也同比普及。此前，淘天电商饱受争议的极少就是 CMR 增速和 GMV 增速不匹配。客岁 11 月，蒋凡讲究淘宝，阿里电商策略改革，烧毁廉价竞争，这份功绩也算是蒋凡上任后交出的一份短期答卷。二是云智能集团收入同比增长 13%，AI 谈论居品收入勾搭六个季度终结三位数的同比增长。三则是大娱乐、土产货生存等耗费业务大幅减亏，菜鸟、外洋电商扭亏为盈。

本季度财报，算是往时一年阿里科罚层"聚焦策略"的终结呈现。

当作阿里业务基本盘的国内电商，本季度重回利润增长趋势。财报骄横，淘天集团收入同比增长 5% 至 1360.91 亿元，其中客户科罚收入同比增长 9%。阿里称，主要由在线 GMV 增长和 Take rate 同比普及所带动。该季度，淘天集团经改革 EBITA 终结 2% 的正向增长，达 610.83 亿元。

此前的三个季度，淘天集团经改革 EBITA 均是负增长。其中，限度 2024 年 9 月 30 日的季度，淘天集团收入微增 1%，经改革 EBITA 下降 5%。

该季度内，电商行业的变量已出现。如，各平台阐发地不再一味强调廉价，"双 11 "成了电商反内卷的蹙迫考证窗口；另一个变化，则是平台之间的壁垒龙套，互联互通。

对淘天而言，指挥层从上至下带来的变化更为权臣——客岁 11 月，阿里"猛将"蒋凡厚爱讲究分辨 3 年的淘天。据《误点 LatePost》报谈，春节时代，蒋凡召开小范围高管会。会上蒋凡明确了 2025 年淘宝天猫的第一件大事是通过扶执优质品牌和商家来作念增长；后续的组织、策略改革齐会围绕其张开。

淘天正在更落地、更实质践行当初马云的命令，"认清我方，重回客户价值轨谈"。

阿里云则成为这轮 AI 海潮下的受益者之一。该季度，阿里云智能鸠合作果收入 317.42 亿元，同比增长 13%。阿里示意，云业务重回两位数增速，收货于 AI 谈论居品推动的群众云收入增长。据先容，AI 收入已勾搭六个季度终结三位数增长，阿里云对外生意化收入同比增长 11%。

着手：视觉中国

阿里云在近几个季度保执褂讪盈利，经改革后 EBITA 利润率为 10% 独揽。该季度，阿里云改革后 EBITA 增长 33% 至 31.38 亿元，主要收货于居品结构向高利润率的群众云居品转化以及运营成果的普及，部分对消了在客户增长和工夫方面的投资增加。

近期，阿里全新开源新一代多模态模子 Qwen2.5-VL，并推出基于 MoE 架构的旗舰模子 Qwen2.5-Max，在多项巨擘基准评测中处于业界跨越水平。限度 2025 年 1 月底，通义千问的全球生息模子已突破 9 万个，在主流组织中名步骤一。吴泳铭骄横，阿里还会在近期发布基于 Qwen2.5-Max 的深度推理模子。

功绩电话会上，吴泳铭强调，将来 3 年，阿里将围绕 AI 这个策略中枢，在 AI 基础武艺、基础模子平台及 AI 原生利用、现存业务的 AI 转型等三方面加大干预。

外洋业务方面，该季度阿里国际数字生意鸠合作果收入 377.56 亿元，同比增 32%，主要由跨境业务的强盛发扬所带动。不外该季度，国际数字生意集团耗费进一步扩大，经改革 EBITA 为 -49.52 亿元。阿里示意，国际数字生意集团在外洋购物季时代干预环比扩大，并执续在特定的欧洲市集和海湾地区进行干预以取得用户，导致耗费增加。

本季其他业务，菜鸟收入为东谈主民币 282.41 亿元，同比下降 1%；土产货生存集团收入同比增长 12% 至东谈主民币 169.88 亿元，由高德和饿了么的合座订单增长，以及市集营销处事的收入增长所带动；大娱乐集团收入为 54.38 亿元，同比增长 8%。

这是一个要津窗口期——由 DeepSeek 引起的中国财富价值重估，能否成为一个障碍点，如同 2023 年由 ChatGPT 开启的好意思股科技牛市？

阿里是这一轮中国科技财富重估的焦点。在科技中概股中，阿里一直是风向标之一：中概大跌，响应最历害的是阿里；价值重估，阿里当先运行反弹。

若是以估值视角来评价，也曾的阿里，成也电商，败也电商。

往时阿里电生意务盘庞杂，被外界简直视作一家电商公司。2020 年阿里股价达到历史高点，恰是主要受益于电生意务的强盛增长。而估值下降的内在逻辑，则是近几年中枢电生意务增长乏力，以致股价一度被拼多多反超。阿里必须找到其他增长营救，向市集讲解，阿里不等于电商。

着手：视觉中国

为此，阿里在策略、组织架构上进行多轮要紧改革，最终竖立了"用户为先、AI 驱动"两大策略重点，成为一家 AI+ 电商驱动的科技公司。

但市集是推行的，策略改革与策动中的蓝图需要时刻和阶段性终结。

现在来看，阿里如简直往 AI 与科技这一标的发力。如，一直在开源工夫上执续干预，从 2023 年 8 月起，阿里云通义千问接踵开源 Qwen、Qwen1.5、Qwen2、Qwen2.5 等 4 代模子。公开信息骄横，在海表里开源社区中，Qwen 的生息模子数目已突破 9 万，疏淡 Meta 旗下的 Llama 系列开源模子。此外，阿里也投资了月之暗面、智谱 AI 等多家热点 AI 创业公司。

2 月，马云现身阿里巴巴杭州西溪园区，先后去了闲鱼和夸克处所的阿里智能信息职业群办公区。这两项业务均属于阿里巴巴首批策略级改革业务"四小龙"。

而阿里将为中国版 iPhone 开发东谈主工智能功能，亦然推动本次股价回升的蹙迫引擎。

驰名数字经济学者、工信部信息通讯经济大众委员会委员盘和林告诉《中国企业家》，"阿里有了苹果这个大客户，一方面不错将 AI 镶嵌到苹果斥地当中，镶嵌愈增加元的苹果 APP 当中，也能和苹果共同打造 AI 手机；另一方面，阿里有可能和苹果在数据学习上进行互动，以数据来试验通义千问，让 AI 更熟悉，也增强阿里的数据上风。"

盘和林示意，中概股估值一经开启大竖立。驱能源来自《哪吒 2》，以及 DeepSeek、通义千问等中国科技居品的得胜——它们在泰西掀翻了新一轮中国科技企业价值重估，从而使得中概股估值开启竖立。

中国科技巨头的 AI "武备竞赛"已拉开序幕，字节、华为、腾讯等科技大厂例必会执续加码。DeepSeek 镌汰工夫本钱后，也会带来一波新的黑马选手挤进赛谈。

"阿里还没到庆功的时候。"盘和林强调，"国内依然有好多在 AI 领域的竞争敌手，如今的东谈主工智能生意格式也不够开朗欧洲杯投注入口，算力依然受限，要作念的事还好多。"